引言：蓝军迷途，投资回报成谜
自2022年BlueCo接手切尔西以来，这家俱乐部未来的走向，以及如何为其基金带来投资回报，始终是个令人费解的难题。克利尔莱克资本的何塞·费利西亚诺曾豪言，切尔西能创造十亿英镑的收入，但两年过去，我们很难看到球队为实现这一目标迈出了实质性步伐。至于贝赫达德·埃格巴利本月初提及的“胜利项目”？眼下的切尔西甚至连“进球项目”都算不上，他们的进攻犹如1912年那艘撞上冰山的泰坦尼克号，在纽芬兰海域蹒跚前行，毫无章法可言。自那艘“永不沉没”的巨轮沉没后，切尔西还从未在联赛中遭遇五场不进球的窘境。
触目惊心的战绩：攻防皆失，跌入谷底
联赛还剩四轮（对手多剩五轮），切尔西距离第五名已落后五分，欧冠资格基本宣告无望。等到他们再次踏上英超赛场时，很可能已经跌入积分榜下半区。在最近的五连败中，主教练利亚姆·罗森尼尔或许会觉得球队创造了机会但未能把握。自1月8日他上任以来，切尔西的非点球预期进球差在英超排名第五，73次射门创造了5.51个预期进球，却颗粒无收，这在一定程度上可以归结为运气不佳。
然而，周二0-3惨败布莱顿的比赛则完全是另一回事。那是一场彻底的溃败，从罗森尼尔排出5-4-1阵型，场上只有利亚姆·德拉普和佩德罗·内托两名正牌攻击手开始，结局似乎就已注定。在埃斯特瓦奥·威廉、科尔·帕尔默和若昂·佩德罗等多名关键球员缺阵的情况下，打造一支顶级进攻线确实困难，但中场休息时被迫改变战术，换上亚历杭德罗·加纳乔，无疑承认了切尔西主帅的严重误判。赛后发布会上，罗森尼尔直言不讳：
- “在基本功上，在穿着这件球衣应有的自豪感上，这是不可接受的。”
- “我一直为球员辩护，我也承担责任。但今晚之后，我认为球员们也需要照照镜子，反思自己的付出。你可以谈论战术，但战术是在基本功之后。要有更多的勇气去踢球，赢得对抗，赢得头球，完成抢断，而不是丢掉那些糟糕的进球。今晚的表现是不可接受的。”
- “现在必须做出彻底的改变。我认为球员们需要照照镜子，反思自己的付出。你可以谈论战术……但战术是在基本功之后。”
主帅罗森尼尔：经验不足，争议不断
当主教练开始谈论“需要改变”时，这通常不是个好兆头。即便是在切尔西这样频繁换帅的俱乐部，四月份也只剩下一个快速解决方案。无论责任在于球员还是主教练，像周二那样的离奇时刻在罗森尼尔执教下似乎频繁出现，这已是他第三次担任一线队主帅。
例如，在联赛杯半决赛次回合对阵阿森纳时，球队在领先的情况下却拒绝主动出击；欧冠对阵巴黎圣日耳曼的首回合，将重任交给菲利普·约根森也以惨败告终。场外，恩佐·费尔南德斯因暗示未来可能想住在马德里而被禁赛两场，这是否反应过度也引发质疑。这些都像是缺乏经验的教练所犯的错误，毕竟他担任这份工作还不到四年。德比郡、赫尔城和斯特拉斯堡的经历，很难让一位41岁的教练为执掌世界上最受关注、拥有最多支持者的俱乐部做好准备。
然而，他却手握一份五年半的合同，且没有解约条款。罗森尼尔若想成功，他需要在一个精英化的体育环境中，身边围绕着最顶尖的专业人士。上周六抗议老板的切尔西球迷，心中早已有了答案。
阵容与引援：年轻化策略的挑战
过去两个赛季的引援确实带来了一些成功——若昂·佩德罗、埃斯特瓦奥、乔雷尔·哈托——但无论是恩佐·马雷斯卡还是罗森尼尔，似乎都没有真正获得一套能让球队在毛里西奥·波切蒂诺执教时期进步的基础上实现飞跃的阵容。尤其是随着科尔·帕尔默的光芒似乎逐渐黯淡，从天赋层面来看，这支球队是否能脱颖而出，摆脱每年争夺欧冠四五名额的混战，尚不明确。埃格巴利曾谈到需要“即战力球员”来补强这支年轻的球队，那种能在丢一球后不至于像对阵埃弗顿、曼城和布莱顿那样迅速崩盘连丢两三球的球员。
在洛杉矶CAA世界体育大会上，埃格巴利将切尔西的股权所有权描述为“调整模式，改进，从错误中学习”的阶段。然而，要实现费利西亚诺的九位数营收目标，似乎需要的远不止是“调整”。
财务困境：营收增长乏力，成本居高不下
私募股权的最终目标是收购一家企业，利用专业知识提高收益，最终以健康的投资回报套现。虽然有多少买家愿意为BlueCo支付的近30亿美元（以及承诺的额外20亿美元投资）付出溢价仍是个悬而未决的问题，但目前这并非真正的症结所在。眼下，切尔西看起来不像一支能持续创造费利西亚诺在阿布拉莫维奇时代结束后初期所设想的那种收入的球队。
截至2024-25财年，蓝军报告的收入为4.909亿英镑（约合6.62亿美元），“创历史第二高”。据了解，他们认为本赛季这一数字可能达到7亿英镑（约合9.45亿美元）。这遭到了一些质疑，但很少有人会怀疑，包含部分世俱杯收入以及欧冠十场比赛奖金的年份会提振收入。只是，这种增长方式似乎不可持续。下赛季他们很可能没有任何欧足联俱乐部赛事的收入，而且以目前的表现轨迹来看，他们也很难获得2029年世俱杯的参赛资格。正如德勤足球财富榜上几家俱乐部所证明的那样，赛场上的成功确实是足球收入的最佳驱动力之一。而BlueCo在其他方面似乎也未能取得突破。
入主四年，斯坦福桥的巨大难题几乎没有得到解决。这是一个复杂的问题，需要球迷的支持、伦敦最富裕社区中一块巨大的黄金地段，以及/或建筑上的独创性。然而，如果不解决这个问题，切尔西将很快比英超六强中的其他球队少2万个座位，再多的高端座位也无法弥补这一差距。与此同时，商业收入增长缓慢。根据德勤的数据，切尔西在2022年赚取了约2.45亿美元，2025年为2.80亿美元。同期，他们可能有一天希望取代的伦敦最大俱乐部（阿森纳）从1.96亿美元增长到3.69亿美元。阿森纳没有让球衣胸前广告位空缺，这无疑帮了大忙。据说切尔西正在寻求与曼城和利物浦相媲美的顶级广告位回报；但为此等待，他们已经损失了大量资金。
所有这些都发生在一个他们被高昂的球员成本所束缚的时期。3.59亿英镑（约合4.85亿美元）的工资支出使他们领先于阿森纳和曼联等球队，尽管他们的策略是签下年轻天才球员，并以低工资签订长期合同。BlueCo为此付出的巨大代价，可能意味着将一些大额转会费的成本摊销到七八年，但这同时也意味着切尔西年复一年地要面对2.14亿英镑（约合2.89亿美元）的过往转会账单。队中超过20名球员的合同签到了2030年代。这意味着账面上仍有大量成本，需要巨大的回报才能实现会计利润。对于像恩佐·费尔南德斯这样的球员，这位25岁的中场球员于2023年1月以约1.4亿美元的价格签下，合同到2032年，切尔西若想在他身上赚钱，就必须要求一个只有十几支球队才能承受的巨额转会费。
结语：治标不治本，胜利才是出路
这些都是解雇罗森尼尔无法解决的挑战。或许，它们只能通过更可持续的方式来解决，而不是出售酒店，而是持续不断地赢得足球比赛。
