澳博控股：复苏之路漫漫，CBRE下调评级
CBRE分析师指出，澳博控股（SJM Holdings）的复苏速度预计将落后于澳门博彩业的整体回暖步伐。券商表示，在2026年下半年之前，澳博控股不太可能实现有意义的业绩好转，原因在于公司在关闭卫星赌场后，仍在持续进行运营重组。
分析师John DeCree和Max Marsh表示，澳博在关闭卫星赌场网络并将资源转移至自有物业后，仍处于转型期。这一过程涉及重新定位资产以更好地吸引中场及高端中场客户，重组营销团队，更新推广策略，并通过重新部署原卫星赌场的赌台、角子机和员工来提高成本效率。
短期内，预计还将面临额外干扰，包括葡京酒店的客房翻新以及与批给合同义务相关的调整。分析师指出：“在2025财年的转型期内，澳博的博彩总收入（GGR）增长一直落后于市场整体水平，我们预计公司至少需要2026年上半年才能扭转局面。”报告还表示：“我们现在将2026年下半年视为潜在的转折点，鉴于竞争和促销环境日益激烈，预计此后的复苏将更为渐进。”
鉴于澳博的复苏轨迹可能慢于其澳门同行，CBRE已将澳博控股的股票评级从“买入”下调至“持有”。
2025年第四季度：业绩远逊预期，挑战重重
CBRE将2025年第四季度描述为澳博控股全年最具挑战性的时期。该季度，澳博报告的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6.70亿港元（约合8570万美元），远低于市场预期，同比下降32.5%，环比下降24%。
CBRE指出，该季度受到多重不利因素的影响，包括“卫星赌场关闭最集中的季度、与卫星赌场转型和批给合同义务相关的运营费用高企、贵宾业务赢率对比不利，以及竞争激烈的环境导致再投资率上升”。
核心数据揭示运营困境与全年亏损
尽管市场普遍预期卫星赌场关闭会带来影响，但分析师指出，剔除卫星赌场后的基础运营趋势仍然令人失望。CBRE数据显示，第四季度剔除卫星赌场后的博彩总收入（GGR）仅同比增长2.4%。
其中，贵宾业务博彩总收入下降19.8%（部分原因在于贵宾业务赢率对比困难），抵消了中场业务6.3%的增长。
在物业层面，上葡京（Grand Lisboa Palace, GLP）第四季度博彩总收入增长4.1%，全年增长15.8%；而老葡京（Grand Lisboa）物业的博彩总收入在该季度下降5.3%，全年下降2.9%。
尽管收入趋势不一，但由于批给合同义务导致的运营成本上升、卫星赌场关闭造成的冗余劳动力以及公司营销运营的持续重组，两家物业的EBITDA在该季度均出现下滑。
整个2025财年，澳博控股录得归属于股东的亏损4.29亿港元（约合5490万美元），扭转了上一年小幅盈利的局面。
