Bally’s Q4财报不及预期：巨额债务阴影笼罩
Bally’s 2025年第四季度财报表现疲软，每股收益（EPS）亏损1.02美元，营收也低于预期。这表明尽管Intralot交易为资产负债表注入了资金，但公司巨额债务的压力依然沉重。虽然“女王合并”效应持续体现在利润上，但仍未能阻止Bally’s各项业绩指标全面低于分析师预测，营收、EBITDAR和EPS均未达标。
一年前，对冲基金Standard General完成了对Bally’s的收购，其中包括与区域性博彩公司The Queen Casino & Entertainment（QC&E）的合并。得益于去年2月完成的“女王合并”交易，Bally’s在第二季度营收环比增长11.5%，从第一季度的5.89亿美元增至6.57亿美元。
营收疲软，巨额债务成发展桎梏
2025年第四季度营收表现疲软，实际为6.612亿美元，低于预期的6.694亿美元。每股收益（EPS）亏损1.02美元，虽略高于预期的0.92美元亏损，但仍未达标。第四季度调整后的EBITDAR为1.684亿美元，接近预期的1.755亿美元。调整后EBITDAR的4.0%偏差，暗示北美互动业务（近期增长引擎）的劳动力和营销成本有所增加。
管理层旨在节省1500万美元的“Bally’s 2.0”效率计划，可能被布朗克斯赌场地块收购成本（1.566亿美元）和持续的债务偿还成本所抵消。赌场及度假村业务在2024年表现不佳，快速扭转局面的希望已经破灭。拉斯维加斯Tropicana赌场的关闭以及罗德岛和芝加哥的施工中断，持续对公司业务造成负面影响。
尽管本季度每股收益亏损1.02美元，相较于2024年第四季度的1.75美元亏损有所改善，但仍低于分析师预期。公司超过56亿美元的巨额债务持续拖累利润。然而，Intralot交易的完成（Bally’s成为Intralot SA的58%控股股东），为2026年的iGaming和彩票业务协同效应带来了潜在增长点。此外，该交易预计将在2026年第一季度初带来约13亿美元的债务偿还，这将显著减轻公司债务负担。不出所料，Standard General交易后发行的5亿美元优先担保票据，使得利息支出持续限制着公司盈利。
2026年展望：谨慎中寻求增长，债务削减成关键
Bally’s对2026年的业绩指引持谨慎态度，但仍以增长为导向，并预计Intralot交易后将实现资产负债表去杠杆化。营收指引为27.5亿至28.8亿美元，按共识中值计算，同比增长约9%，高于2024和2025财年。同时，调整后的EBITDAR指引为7.1亿至7.45亿美元，资本支出（capex）为5.5亿至6.25亿美元，主要用于芝加哥永久度假村和布朗克斯项目的早期阶段。管理层目标是到2026年底将净杠杆率从目前的5.2倍降至4.5倍以下。
CEO Reeves：芝加哥项目进展顺利，但仍面临挑战
首席执行官Robeson Reeves在电话会议中表现乐观。他提到芝加哥项目已建至21层，预计将于2026年夏末（8月/9月）封顶。他还透露，Medinah Temple临时赌场已获得2027年的运营许可，2025年创造了1.246亿美元的调整后总收入（AGR）。这一表现尚可，但远低于该市最初预计的2.5亿美元。
CFO Glover：资金充裕，拉斯维加斯项目蓄势待发
Bally’s首席财务官Marcus Glover也对芝加哥项目发表了看法，并对现金流表示乐观。关于拉斯维加斯A’s体育场附近开发项目的融资方案，目前已更加明朗。同时，关于“Bally’s 拉斯维加斯”（Tropicana地块）综合度假村的资金细节也已公布，为项目提供了支持，预计将于今年4月破土动工。
Reeves进一步阐述了公司的愿景：“我们不仅仅是建造一个独立的赌场，我们正在打造一个365天全天候娱乐区的核心。通过分阶段投入11.9亿美元，我们确保第一阶段的关键基础设施和初始博彩楼层能在A’s球队首次亮相时投入使用，同时不会超出我们2026年的杠杆目标。”
投资者耐心受考验，Bally’s亟待扭亏为盈
Standard General L.P.在2025年2月完成46亿美元的收购后，目前控制着Bally’s Corporation。Standard General的执行合伙人Soo Kim同时也是Bally’s Corporation的董事长。随着“女王合并”的完成，市场现在关注的焦点是Bally’s能否兑现承诺，最重要的是，能否在每股收益上实现扭亏为盈。多年的亏损正在考验投资者的耐心。在电话会议期间，Bally’s股价保持不变，但在常规交易时段结束时下跌6.17%，收于12.92美元。
