澳博控股深陷“完美风暴”：Q4业绩不及预期
据里昂证券（CLSA）分析师Jeffrey Kiang的研报指出，澳博控股（SJM Holdings）正面临一场“完美风暴”般的运营压力。卫星赌场关闭、成本飙升以及市场份额下滑等多重因素，严重拖累了其最新业绩表现。报告显示，澳博控股2025年第四季度调整后的EBITDA同比大跌32%，至6.71亿港元（约合8600万美元），远低于里昂证券的预测和市场普遍预期。
业绩下滑多重因素叠加
此次业绩疲软，是多种因素共同作用的结果。其中包括卫星赌场的关闭、对玩家再投资的增加、收购新濠锋（L’Arc）物业相关的成本，以及澳门承办第十五届全国运动会产生的一次性开支。里昂证券指出，仅全国运动会筹备相关的支出，该季度就高达约4000万港元（约合510万美元），进一步增加了运营成本。里昂证券还表示，2025年下半年卫星赌场的关闭，是澳博控股收入市场份额下降的主要原因。
市场份额萎缩，盈利能力恶化
里昂证券估计，由于部分玩家转向竞争对手的物业，澳博控股在第四季度的市场份额同比下降了约3.1个百分点，跌至约10.5%。盈利能力也随之恶化，澳博控股第四季度录得归属于股东的亏损2.56亿港元（约合3280万美元），逆转了上一季度和去年同期的盈利状况。EBITDA利润率同比收缩约3个百分点，降至10.3%。
暂停派息，债务削减成首要任务
此外，由于2025年末收购新濠锋酒店物业后杠杆率持续高企，澳博控股并未宣布派发末期股息。里昂证券表示，削减债务可能仍将是公司的首要任务，这意味着短期内恢复派息的可能性不大。
竞争加剧，但CLSA仍看好长期潜力
Kiang补充道，面对金沙中国（Sands China）等竞争对手日益激进的投入，以吸引重叠客户群，澳博控股面临着比一些竞争对手更强的结构性逆风。尽管短期挑战重重，里昂证券仍维持对澳博控股“跑赢大市”的评级，认为该股在估值指标上相对于同行业存在折价，且近期的压力可能会为未来的业绩改善创造一个更低的基数。
