澳门贵宾厅：旧模式瓦解，新挑战重重
一份由澳门理工大学全球博彩与旅游研究杂志发布的最新研究指出，在缺乏昔日中介网络提供高净值玩家、信贷及私人服务的情况下，澳门娱乐场运营商在重建贵宾博彩业务方面面临诸多限制。与此同时，非博彩产品尚未能稳定替代旧有的贵宾价值链。
该研究由李强和纪春丽撰写，指出运营商正尝试将贵宾服务与酒店、娱乐、文化、餐饮、休闲及其他非博彩产品结合，以提升客户忠诚度。然而，研究也强调，高端客户尚未对这些体验形成稳定的消费习惯，这限制了它们对贵宾业务复苏提供更强支持的能力。报告明确指出，在传统中介主导模式崩溃后，澳门的贵宾业务已进入由“直营贵宾和高端中场”引领的新阶段。但直营贵宾厅并非中介的简单替代，承批公司现在必须自行重建客户来源、尽职调查和关系管理体系。
非博彩业务：巨额投入，效果几何？
研究表明，在澳门修订后的博彩框架下，非博彩业务已成为承批公司重组贵宾业务的重要方向。直营贵宾厅试图将博彩与度假村、酒店、娱乐和文化体验相结合，以增强客户忠诚度。然而，报告指出，其影响力仍然有限。非博彩项目目前仍主要集中在酒店、餐饮和零售领域，对高端贵宾客户的延伸价值有限。
2023年至2024年，澳门六家承批公司创造了约708亿澳门元（约87.6亿美元）的非博彩收入。其中，金沙中国非博彩收入占比最高，达到总收入的24.5%，其次是永利澳门的17.8%和银河娱乐的15.96%。美高梅中国和新濠博亚娱乐各占13.1%，而澳博控股则为6.69%。
研究指出，根据新的批给合同，六家运营商承诺投资超过1188亿澳门元（约147.0亿美元），实际投资预计将超过1405亿澳门元（约173.9亿美元），其中约93%将用于非博彩项目。尽管投入巨大，运营商仍面临资源整合、跨行业运营经验有限以及短期回报不确定等挑战。报告警告，如果非博彩业务要真正支持贵宾市场，澳门必须避免“表面化多元发展”。
贵宾业务转型：从“中介主导”到“直营时代”
澳门昔日的贵宾业务围绕“贵宾厅、中介和信贷服务”构建，中介是娱乐场与高净值玩家之间的关键纽带。2002年博彩市场自由化后，这一模式支持了快速增长，贵宾百家乐收入在2011年达到顶峰，占澳门博彩总收入的73.2%。
此后，受内地打击跨境赌博执法力度加大、资本管制收紧、主要中介集团倒闭以及2022年6月生效的澳门修订版博彩法影响，该模式已被重塑。2025年上半年，贵宾博彩占澳门博彩总收入的份额已降至26.7%。
根据新规定，中介只能与一家承批公司合作，不能与运营商分享博彩收入，不能租赁专用娱乐场区域，并且只能因介绍博彩活动而获得佣金。澳门持牌中介的数量已从2013年的235家降至2025年的31家。直营贵宾厅已成为主要的替代模式，娱乐场运营商直接控制客户获取、筛选和服务设计。部分公司贵宾厅的入场门槛设定在20万至30万澳门元（约2.48万至3.71万美元）。
然而，研究指出，这种模式面临局限。在没有中介广泛客户网络的情况下，运营商可能难以迅速建立稳定的高净值客户群。一些贵宾玩家可能也对新直营系统中的信贷灵活性、隐私保护和个性化服务持怀疑态度。
合规成本飙升，区域竞争加剧
研究表明，新模式提高了合规性，降低了与不透明信贷、资金流和第三方债务催收相关的风险。但这也将更多责任转移给了承批公司。新博彩法实施后，运营商必须直接处理客户身份识别、资金来源审查、反洗钱控制和反恐怖融资义务。
研究指出，贵宾博彩仍然是高风险领域，现在面临更严格的审计和监管，这提高了运营和合规成本。报告将这种更广泛的转变描述为从“利润驱动”模式转向“合规服务驱动”模式。区域竞争是另一个挑战。研究称，一些贵宾客户可能会选择其他博彩司法管辖区，因为他们无法再获得澳门旧模式下灵活的信贷和私人服务。
对于运营商而言，下一阶段将取决于他们直接获取高端客户、拓展国际贵宾网络以及在更严格的合规框架内构建差异化服务的能力。
